信托属于固定收益类产品,[在天津注册香港公司服务]由项目融资利率扣除信托公司收取的点差得到产品利率。信托融资利率可以分解为无风险利率、信用利差、和流动性利差三部分。宏观因素中,经济基本面、货币信贷和企业盈利三重周期的叠加效应影响信托利率,资金面从紧推升融资利率。
其他因素还包括可选投融资渠道、行业监管政策等。我们认为,在明年信贷政策维持当前政策的连续性,同时对于影子银行监管力度加大的前提下,若企业盈利不发生明显改善,信托产品利率大幅上升或下行的空间均有限,收益率将维持在8%至12%的区间内波动。
从投向行业和资金运用方式两个维度对信托产品进行细分。资金运用方式关联收益的大类资产属性;资金投向衡量所投资产的行业属性。
信托资金运用方式上:1)债权投资类信托整体风险较低,信贷供给和贷款利率影响显著;2)股权投资类信托风险较高,须关注退出机制;3)夹层信托结构设计灵活,风险收益居中;4)收益权类信托通过重构风险收益,成为目前信托的主流模式,风险由具体资产类别定;5)证券投资类信托的风险收益与二级市场挂钩。
信托行业投向上:1)房地产信托利率由企业偿债能力主导,2013年上半年的兑付高峰中整体风险可控;2)矿产信托同属资金密集型行业,但项目初期融资担保严重依赖采矿权估值,不确定性大。煤价下行致行业风险积聚;3)政信类项目可参照城投债框架分析信用风险。地方政府预算收入的结构存在区域性差异,但各地信用风险溢价差异不显著。须关注政府财政收入与项目经营性收入的还款来源差异。兑付高峰将集中在2014年中;4)工商企业类信托整体风险收益居中,中小企业集聚放大政策周期效应。
未来一段时间影响固定收益大类产品的逻辑主线包括:经济新常态、[在成都注册香港公司服务]利率市场化和债券融资扩张。从长期来看,利率市场化以及泛资管平台建设将使得信托原有的跨市场套利机会逐步收敛,消减信托产品的制度红利。短期来看,信托渠道还面临监管从严的政策风险。我们认为,未来信托的优势将体现为场外市场金融工具的创设能力和灵活的产品结构设计。 
